东莞市奥海科技股份有限公司（以下简称“奥海科技”）开始谋求A股上市。10月25日，中国证监会官网公布了奥海科技修改后的《首次公开发行股票招股说明书(申报稿)》。公开资料显示，奥海科技主要从事充电器、移动电源等职能终端充储电产品的设计、研发、生产和销售，产品主要应用于智能手机、职能穿戴设备、智能家居和智能音响等领域。此前，媒体对奥海科技新增产能下降、偿债压力加大等问题进行了披露。览富财经进一步梳理后发现，该公司还有其他问题，诸如应对成本上升办法不多、业绩依赖前五客户等等，这使其IPO之路难言平坦。

应对成本上升办法有限

如何消化或转嫁上游原材料的上涨成本成为国内智能终端充储电产品制造厂商的严峻考验，奥海科技也不例外。

近年来，受市场需求和宏观环境的影响，奥海科技生产产品所需的原材料价格存在一定波动，增加了公司生产经营的难度，并导致产品销售成本、毛利率的波动。就主营业务毛利率变化情况来看，报告期内呈现下滑趋势，尤其是2017年、2018年，分别下降8.71和6.19个百分点。

资料来源：招股书

在分析毛利率下降的原因时，奥海科技在招股书中提到，2017年毛利率下降是由于平均售价下降和平均单位成本上升的双重不利影响所致；2018年毛利率继续下降，是由于平均单位成本的上升幅度大于平均售价的上升幅度影响所致。请注意，在2017年和2018年，奥海科技都在同一个问题上遇上了麻烦，即平均单位成本的上升。

其中，直接材料成本的上升影响因素最大。比如在2018年，奥海科技直接材料成本达到102962.30万元，较2017年大幅增长67.08%，高于同期主营业务收入44.05%的增长水平。究其原因，奥海科技表示主要是由于生产充电器产品的主要原材料（电阻电容材料、IC材料等）市场价格上涨较多所致。

有市场分析人士指出，单位成本指标对于分析企业成本管理水平具有重要作用。因为单位成本的高低，反映了企业生产水平、技术装备和管理水平的好坏。

而奥海科技转嫁成本上升带来的业绩变化压力方面，显得办法不多。在2017年，在平均单位成本上升的情况下，公司的拳头产品充电器平均售价居然较2016年下调了0.39元/件，下降幅度为5.84%。奥海科技解释说，主要原因是由于公司根据市场行情变化，调整价格策略，对小米销售的充电器产品降价影响所致。

正是因为如此，奥海科技净利润出现大幅波动。招股说明书显示，2016年、2017年、2018年、2019年上半年，奥海科技归母净利润分别为15985.68万元、5127.08万元、11372.16万元和7969.93万元；扣非归母净利润分别为17157.68万元、6830.54万元、10440.70万元和7505.95万元。2017年公司营收虽然增长了13.96%，但归母净利润同比下跌了67.93%，扣非归母净利润同比下跌了60.19%。

应收账款占比高居不下

招股书显示，报告期各期末奥海科技应收账款一直保持高位水平。数据显示，2016年末、2017年末、2018年末及2019年6月末，奥海科技应收账款余额分别为32621.49万元、41353.74万元和54344.55万元及63801.91万元，应收账款余额占同期主营业务收入的比例分别为32.24%、35.86%和32.71%和65.08%，占比相对较高，面临一定的信用风险及坏账损失的风险。

据了解，目前奥海科技应收账款前五名客户为大型科技企业，包括vivo、小米、富士康、华为和Mophie（墨菲）。奥海科技乐观地认为，上述公司发生坏账的可能性较小。不过，奥海科技也承认，如果客户信用状况出现恶化，公司将存在应收账款无法收回的风险。

而此类风险已经出现，由于金立财务状况恶化，目前已经进入破产清算程序，截止2019年6月末3424.96万元的应收账款具有重大不确定性，出于谨慎考虑，奥海科技表示已全额计提了坏账准备。

业绩依赖前五大客户

在报告期内，除了2016年度以外，前五客户为奥海科技贡献了一半以上的业绩。

招股书资料显示，2016年度、2017年度、2018年度及2019年1-6月份，奥海科技前五客户销售额分别达到52443.66万元、70419.62万元、109981.66万元和66743.35万元。其中，小米、华为、vivo、亚马逊、传音等是“常客”。

对于客户集中度较高的原因，奥海科技辩称，主要是下游行业系智能手机领域，该领域呈现了市场品牌集中度相对较高的特点。公司目前的客户覆盖了华为、vivo、小米、Amazon（亚马逊）、华硕、伟创力、LG、传音、Belkin（贝尔金）等行业主要企业，由于这些企业规模较大，对公司产品的需求量也较大，从而导致公司的客户相对集中。

让人感到忧心的是，前五客户的销售额占奥海科技当年营业收入的比例在不断上升，业绩依赖程度在不断抬升。招股书资料显示，2016年度、2017年度、2018年度及2019年1-6月份，奥海科技前五客户（按照同一控制下合并计算的口径）的销售额占公司当年营业收入的比例分别为47.03%、55.64%、59.62%和68.88%，三年半时间里，该比例提升了21.85个百分点。

这样的变化，给经营带来了一定的风险。奥海科技坦陈，若不能通过技术创新、服务提升等方式及时满足前五客户的业务需求，或上述客户因为市场低迷等原因使其自身经营情况发生变化，导致其对奥海科技产品的需求大幅下降，将带来一定的经营风险。

自新股发行以来，资本市场上已不少案例为此类企业敲响警钟。恒信移动于2010年5月登陆创业板，其业绩严重依赖中国移动河北分公司的模式备受市场质疑。公司一上市业绩便开始变脸，2010年半年报净利同比下滑23.82%。