每经记者：任飞 姚亚楠 每经编辑：肖芮冬

数据“上链”是个系统工程，除了区块链技术的优越性，技术应用场景的匮乏再次令投资界对其态度出现分化。

虽然个别案例开始在市场中崭露头角，但综合更广域市场及投资机构的风偏来观察，新兴垂直投资机构与传统注重确定性回报的投资人，明显步调不一致。引爆资本投资区块链，或许还差最后一公里。

新兴投资机构热情浓烈

“投互联网产业与区块链研发不一样的，想在区块链搞出杀手级应用不容易。”

“现在区块链的确迎来了整个行业的高光时刻，本次浪潮是链圈的复兴。”

同样一句“投资区块链价值几何？”不同机构的回复大却相径庭。相较于追求确定性回报的传统投资机构，垂直化新兴区块链投资人显得更加兴奋。

结合技术本身，区块链在很多投资人眼中无外乎是对信息重新编码备案，类似于“身份证”的唯一标识在信息、数据、商品等多个应用场景进行赋能。不过回到投资这件事，追求小而美、风偏系数最低化原则依旧是共识，即便垂直机构也不例外。

如上述乐观一方的链兴资本，创始人张明镜向记者表示，链兴资本目前已投资MyToken、Polkadot、Klaytn等多个区块链项目，虽然市场此前还未被完全认可，伴随着当下新政的推出，相信未来区块链发展将步入投资高光期。

据链塔智库统计，截至2018年底，收录统计的区块链行业20强投资机构项目被投轮次分布总结中，天使轮投资项目占比达46%，A轮（包括Pre-A及A+轮）占比30%，而涉及B轮及以后投资的仅占到3%。

有业内人士对此表示，基于构建可信体系目标下的数据革命无论是产业生态还是投资风格，短期内都不具备井喷式的条件，而激活资本推动力的关键还要回归商业模式是否能够盈利。

沪上某投资界人士在接受《每日经济新闻》记者采访时强调，核心技术（加密算法）确实是一个突破的难点，“而底层技术普遍依靠舶来品，甚至需要借助开源信息拿来主义，自主研发的平台基础很少”。在他看来，目前政策的持续给力亦在补缺国内技术发展的短板。“如果大家没有统一的执行标准，区块链技术介入商业场景应用就具有滞后性。”他指出，如同国内发展区块链没有掌握技术上游资源储备一样，一旦游戏规则发生变化，企业的整个业务逻辑就需要推倒重来。

也因如此，他给出了前述投资区块链的谨慎态度。事实上，单就区块链技术的应用，现有的产业格局生态其实早有布局，重点在商品溯源、原创保护、数字身份认证及供应链金融等方面有所建树。但值得一提的是，囿于当前覆盖领域有限，即便有心思在安全性及效率提升方面做出“区块链”改进，但就投资规模来说，仍旧是压在企业及投资人面前的大山。

如何翻越是个问题，固利资本投决委员会主席黄平在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，制度化区块链的模型其实在现有行政及金融系统中已有雏形，“各级行政机构设立的台账系统综合报备查验尚属一例，虽然有被篡改的风险，但由于存量数据庞大，短时间进行全域过度并不现实。”

当然，未来区块链行业很可能会像人工智能一样发展迅速，比如在政府金融系统方面，哪怕一个简单的清算结算系统，如果强制要求进行区块链改造、采用区块链的技术架构来做的话，就能够带来几十亿甚至百亿级行业的出现。

对此，链兴资本创始人张明镜认为，金融核心系统在没有政策决心作为前提的背景下，是不会轻易更换的。“所以以前区块链的公司都只能做POC系统，做不了核心系统；而现在，前景将大有不同。”

可见，垂直的新兴投资机构更多基于技术发展的前景，认为有用武之地就有生财之道；而传统投资机构即便对技术优势认同，也往往会基于现实发展的掣肘而偏向保守。

平台类公司暂被资本热衷

不过，在当前的区块链投资格局中，确实有部分细分领域站上吸金风口。链塔智库统计的数据显示，截至2018年底，所收录的20强投资机构投资项目行业分布中，区块链平台首当其冲，占比近44%。

不同于文娱、生活、社交等其他分野，平台类项目所涉及的底层技术支持被冠以核心关注点，亦为价值生成的最强实力。在张明镜看来，对技术的关注可以一分为二：一类是底层技术比如公链技术或者联盟链技术，这类主要是做行业基础设施的；第二类是区块链应用，特别是供应链金融和跨境支付这类金融类的区块链应用。

在刚刚过去的“双十一”购物节，天猫销售数据再次刷新历史新高。蚂蚁金服副总裁蒋国飞就曾公开表示，区块链已全面参加“天猫双十一”，在正品溯源、原创“卖家秀”保护、服务小商户贷款和全球贸易等领域发挥作用。可见，数据革命所带来的变化不仅仅是安全和效率的提升，也在其流转的过程中将其资产化。

但与之相左的是另一撮平台发展模式，即“有币区块链”。不少币圈的人坦言，区块链理应同比特币挂钩，“没币的区块链并不完美”。但记者也发现，当前产业资本落地幅度最大的广州，曾经就开展过区块链产业“去币化”的进程，而如今的广州黄埔正在迎来“无币区块链”发展的10亿产业基金扶持机遇。

对此，上海一位从业人士向记者表示，“政府支持的是技术，技术公司提供的是类似于技术外包服务，目前不怎么赚钱。真正赚钱的是发币项目，但发币在国内目前是不被政策允许的，此前官方也明确定调。区块链创新不等于炒作虚拟货币。”

前不久，区块链技术的集成应用在新的技术革新和产业变革中起重要作用，以及区块链是核心技术自主创新的重要突破口这一定位被明确，这给了区块链行业创业者和投资人很强的信心，这在一些机构的投资风格中可见一斑。

据张明镜介绍，目前投资机构分为三种状态，第一种是非常敏感、动手很快的。以上市公司投资部以及一些国企、央企背景的人民币基金为代表。“这些商业敏感主要来源于政治的敏感性。”第二类则处于观望状态，“高度重视区块链，但主要还是处在学习行业知识阶段的机构，主要以离区块链行业差距更远一点的上市公司投资部为代表。”第三类则以美元基金为主。“他们的动作还是偏慢了一点，因为他们以前是觉得这个行业的技术进步可能慢一些，觉得行业的泡沫比较重，觉得要等区块链成熟了以后再采取行动。”

可见，对于区块链技术的运用，机构投资人看法莫衷一是，尽管普遍对其未来在颠覆很多行业生态方面具有想象空间，但在没有看到太多商业价值之前，对于区块链投资这件事，或许将在技术的早期研究和深度学习方面过度一段时间。

每日经济新闻