每经记者：王海慜 每经编辑：吴永久

惊呆！大蓝筹中国人保（601319，SH）竟然跌停了，截至18日收盘，市值下挫349.18亿元至3166亿元（市值按A股价格估算，下同）。盘后龙虎榜数据显示，机构席位合计卖出中国人保10.57亿元。

近年来，金融股每逢解禁似乎都会面临较大的抛压。虽然18日大盘有所反弹，不过中国人保的投资者却遭受了一记“重拳，公司股票在开盘小幅低开后就开始大幅跳水，午盘股价逐步封死跌停，并持续至收盘。根据中国人保近日公告，其首次公开发行限售股于18日正式解禁，涉及公司8名股东合计持有的45.9亿股。不过，同样是18日迎来巨量解禁，解禁体量更大的上海银行虽然开盘同样低开，但开盘后却迅速拉红，全天上涨0.88%。

对于这种截然相反的表现，除了解禁因素外，有分析认为，中国人保A股相比H股的高估值等是造成其股价大跌的重要原因，而上海银行目前的估值并不算高。值得一提的是，虽然中国人保A股暴跌，但其H股中国人民保险集团（01339，HK）却“逆势”飘红0.31%。

多因素促成人保A股跌停

从周一盘后披露的龙虎榜数据来看，卖方全是机构席位，合计卖出中国人保10.57亿元。那么，是什么原因造成了这只市值3000多亿元的大蓝筹股价跌停？

回顾今年来中国人保的市场表现，在一季度，中国人保曾有过一段“高光时刻”，不过股价的短期大涨也引来了机构的罕见看空。今年3月7日，中信证券发布研报认为，中国人保A股估值显著高于合理区间，并首次给予“卖出”评级，预计合理估值区间为4.71~5.38元。

据Choice数据统计，今年3月下旬以来，券商发布了8篇关于中国人保A股的研报，其中有6篇的评级为“中性”。

在一些机构人士看来，截至目前，虽然中国人保股价已较前期高点有大幅回调，但其估值仍然相对较高。不过，某外资券商非银行业分析师认为，“中国人保主要是家财险公司，所以用不着看P/EV指标。”

据了解，P/EV（内含价值估值法）是目前寿险公司最常用的相对估值法。内含价值反映保险公司现有资产和业务的价值，是衡量保险公司价值的安全边际。

此外，中国人保AH股溢价率较高也被市场解读为其估值偏高的一方面。值得注意的是，虽然中国人保周一暴跌，不过其H股盘间多数时候还“逆势”飘红。上周五收盘，中国人保的A股、H股价格分别为7.95元人民币、3.2元港币。截至周一收盘，中国人保的AH股溢价率仍然高达近150%，在A股保险公司中最高。

相比之下，据Choice数据统计，截至上周五收盘，上海银行的PB为0.846倍，在A股所有银行股里处于中等偏下的水平。

另外，A股的解禁通常有大非、小非之分，相比大非解禁，市场通常会对以财务投资者居多的小非解禁更加忌惮。虽然从公告来看，上海银行此次解禁总规模高达65.1亿股，且涉及2648名股东，不过绝大多数的解禁股集中在少数几家机构手中。

据公司披露，此次上海银行解禁的股东包括上海联和投资有限公司、上海国际港务（集团）股份有限公司、中国建银投资有限责任公司、中船国际贸易有限公司、TCL集团股份有限公司、上海商业银行有限公司、上海市黄浦区国有资产总公司等机构。

有分析认为，这些机构此前已经锁定上海银行A股三年，且其中有的机构可能会长期持股。而抛售欲望较强的公司IPO前时任高级管理人员和其他持有内部职工股超过5万股的自然人股东此次解禁规模为1.08亿股，仅占公司总股本的0.76%。

而在两年之前，上海银行IPO后首次解禁当天（2017年11月16日），公司全天收出“一字”跌停，两天最大跌幅为18%。那次解禁“其他本次上市流通首发限售股”的解禁规模达24.7亿股，其中就包含着大量小非。

部分公司将面临解禁压力

目前，距离2020年元旦还有1个多月的时间。据Choice数据统计，今年12月，A股的解禁市值规模将达2973.2亿元，是2019年解禁规模第四大的月份，而12月的解禁压力主要集中在月末的几天。

从具体个股来看，未来1个多月的时间内，有一批个股面临着较大的解禁压力。据Choice数据统计，从今年11月19日~12月31日，A股有84家公司的解禁数量占总股本的比例超20%，其中有42家公司的解禁数量占总股本的比例超50%。

此外，据《每日经济新闻》记者梳理，未来一段时间内解禁压力较大的公司包括森特股份（12月16日解禁）、申通快递（12月27日解禁）、韵达股份（12月24日解禁）、如通股份（12月9日解禁）、名雕股份（12月13日解禁）、诚志股份（12月25日解禁）、苏农银行（11月29日解禁）、长江健康（11月19日解禁）、英维克（12月30日 解禁）、贝肯能源（12月9日解禁）、海容冷链（11月29日解禁）、信捷电气（12月23日解禁）等。

不过，投资者也无需对解禁过于恐慌。从最近一个月的情况来看，国检集团、海兴电力、贝达药业、电魂网络、东方中科、和科达等近期有大比例解禁的A股在解禁后股价并没有出现明显波动，有的公司如贝达药业、东方中科等在解禁后还不跌反涨。一方面这些公司近期的解禁股份主要来自公司的主要股东，这些股东有长期持股的可能，另一方面部分公司的基本面也对股价形成了支撑。

对于限售股解禁，西南证券首席策略分析师朱斌认为，上市公司出现大比例解禁后的市场表现取决于公司的基本面，“公司业绩趋势如果是向上的，那么解禁后大家去抢筹码还来不及。毕竟现在有3700多家A股公司，这么多公司的质地参差不齐，好公司的股份是相对稀缺的。”

每日经济新闻