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来源：中国经营网

作者：柴刚

10月10日，山东济南。

山东铁路投资控股集团有限公司（以下简称“山东铁投集团”）与中金资本运营有限公司（以下简称“中金资本”）、农银金融资产投资有限公司（以下简称“农银投资”）签署协议，转让济（济南）青（青岛）高铁7.1568%股权，引入战略投资23.86亿元。其中，中金资本投资13.86亿元、农银投资10亿元。

山东铁投集团财务资金部部长李学谦介绍，济青高铁此番股权转让“只是第一步”，基于其未来上市考虑，总计30%的股权将被转让。值得注意的是，中金资本的投资由其代理的科威特投资局投入，成为中国高铁第一次成功引入国外知名机构投资者。西南交通大学副教授左大杰在接受《中国经营报》记者采访时认为，此次主权基金入股，或将成为推进中国铁路投融资体制改革与混合所有制改革的尝试。

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外资入股“同股同权”

济青高铁连接着济南、青岛这两座山东最重要的城市，是国家“八横八纵”高铁干线网络的重要组成部分，山东“三环四横六纵”高铁规划的重中之重。该线路途经淄博、潍坊、滨州等工业城市，并成为山东省最重要的一条城市带、经济带。山东铁投集团提供的资料介绍，此次引入战略投资工作按照“我省为主、多方参股、平等协商、依法合规”的原则，充分利用市场竞争性、开放性，力争在吸引社会资本参与投资上实现突破，确保按照资本来源多元化和现代企业制度要求进行规范运作，体现铁路投融资体制改革的核心要求。记者获悉，中国农业银行山东省分行协同农银投资，联合中金资本、科威特投资局，共同对济青高铁战略投资23.86亿元，其中农银投资市场化债转股10亿元，中金资本投资13.86亿元。公开资料显示，农银投资是中国农业银行子公司，成立于2017年8月1日，是原银监会批准成立的国内首批银行系市场化债转股实施机构之一，注册资金100亿元，主要从事市场化债转股及配套支持业务。

济青高铁是中国首条由地方为主投资建设的高速铁路，2015年12月20日，全线工程正式开工建设，2018年12月26日开通运营，正线全长308公里，设计速度350公里/小时。李学谦介绍，初步测算，该项目比原计划提前1年开通运营，仅财务成本一项就节省约30亿元，目前日均发送旅客2万人次，股权价值上涨10%。

“上述战略投资者入股，正是看好济青高铁强大的运营能力。”李学谦称。

他介绍，此举是中国高铁第一次成功引入国外知名机构投资者。科威特投资局是科威特国家主权基金，成立于1953年，管理资金约6000亿美元，是世界上历史最悠久、管理规模最大的主权投资基金之一。而中金资本官方网站则介绍，该公司在2017年3月6日正式成立，是中国国际金融股份有限公司唯一的私募股权投资基金业务平台，统一管理中金公司境内外私募投资基金业务，截至2018年底，整体管理规模超过3000亿元。左大杰对此表达了同样观点。他分析认为，此次外资入股一定程度上反映了国外资本对中国高铁经营发展能力的看好。而主权基金入股，成为我国铁路在投融资多元化、股权多元化方面的又一次全新尝试。

而在未来经济效益分配上，山东铁投集团方面表示，引入的外来资本将“同股同权”，让参与者有合理的经济回报。

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将转让30%股权

“此次股权转让只是第一步，基于济青高铁上市考虑，未来转让其30%股权。”李学谦介绍，前提则是保持山东铁投集团控股股东地位。

中国铁路总公司目前“一张网”运营，主要是保障运行安全，其不是单纯追求经济效益，更承担着公益性的一面。但国内铁路系统多年来也积累了诸多问题，如负债率高等仍被社会热议。此前，京沪高铁上市，“撕开”了相对封闭的铁路运营系统，目前300亿元的年盈利让各路资本充满希望。山东多名业内人士回忆称，时任山东省省长郭树清，在山东最早提出了铁路股权多元化运营。济青高铁建设中，山东省政府、中国铁路总公司分别按80%，、20%比例承担资本金。2018年3月6日，山东省人民政府发文批复同意《山东铁路投资控股集团有限公司组建方案》，将山东铁投公司、济青高速铁路有限公司、鲁南高速铁路有限公司、山东铁路发展基金有限公司四家公司中省市各级政府投入的股权资产、债权资产、货币资金用于组建山东铁投集团。李学谦坦言，济青高铁如今交了一份满意的答卷。

左大杰认为，济青高铁为中国其他优质铁路项目或企业身体力行地提供了一条可行的思路，甚至将成为推进我国铁路投融资体制改革与混合所有制改革的尝试。中金资本董事长丁玮表示，济青高铁此番引战，是中国高铁第一次成功引入国外知名机构投资者，对于提升中国高铁的市场影响力，落实中央关于基础设施投融资体制改革等意义重大。左大杰同样认为，科威特投资局是科威特国家主权基金，其入股中国高铁企业，益于展示中国高铁质量、效率，推动中国高铁“走出去”。

农银投资总裁杜东升公开表示，其本次入股济青高铁，有助山东铁投集团盘活资产、降低负债等。山东铁投集团提供的数据显示，截至目前，山东高速铁路通车里程达1747公里，居全国前列，规划到2035年全省高铁路网总规模达5700公里，总投资约7500亿元，山东铁路建设将进入新一轮快速发展期。李学谦介绍，济青高铁股权转让、置换资金，也是为了山东高铁后续更大规模建设。

根据铁路统计公报数据，截至2018年，全国高速铁路投产新线4100公里，营业里程达2.9万公里，占全世界总高铁里程的2/3，全路拥有动车组3256标准组、26048辆，未来全国高速铁路需新增约1.6万公里的线路规模。左大杰称，此次外资入股，虽然其投资金额总占比不大，也并未真正参与铁路建设，将成为拓宽铁路融资渠道、增强股权多元化的良好示范。公开数据表明，与公路和民航相比，铁路在节约能源、减少占用土地、减轻大气环境污染等方面，有着突出的优势，其中土地占用（完成同样运量）仅仅相当于公路的10%；在能源利用方面，我国铁路用交通行业不足1/6的能源消耗，完成了全社会1/2的工作量。2015年7月，国家发改委等五部门发布《关于进一步鼓励和扩大社会资本投资建设铁路的实施意见》，明确全面放开铁路投资与运营市场，但铁路巨额的投资成本、盈利现状等，仍让社会资本难以迈过这道坎。

在左大杰看来，未来不仅是山东高铁建设，中国铁路建设都可以通过出让股份、增资扩股等方式吸引外资和民营资本，甚至直接在建设初期吸引其他资本作为建设资本金的一部分、采用合资合作的方式建设经营，实现多元资本间的互利互赢。他认为，如此将同时有效降低企业债务规模、防范债务风险。

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