作者：格隆汇·memory

迈瑞医疗（300760.SZ）近日公布2019年第三季度财务状况，2019年前三季度营业收入123.79亿元，同比增长20.42%；实现归母净利润36.71亿元，同比增长26.74%；扣非后归母净利润36.23亿元，同比增长27.34%。

其中，2019年第三季度实现营业收入41.74亿元，同比增长20.24%，扣非后归母净利润12.95亿元，同比增长29%。

图表一：迈瑞医疗财务状况

数据来源：WIND，格隆汇整理 单位：亿元

三大产品管线稳健发展

今年以来，医药行业出台一系列政策，包括制造环节中的医用耗材管理办法，行业标准修订等政策颁布，医疗器械平台型公司的优势开始逐渐凸显，国产医疗器械正在逐步替代进口产品。

作为医疗器械国产龙头，迈瑞医疗的产品管线主要为生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大领域，从此次公布的公告来看，三大业务稳健发展。

分业务线来看，根据券商研报中预计，生命信息与支持预计将继续维持 20%以上增速，其中监护仪的高端 N 系列增长迅速。在体外诊断版块，化学发光新装机量超过预期，借助已有口碑和渠道优势，估计国内增速超过 80%，体外诊断在三级医院市占率继续提升。医学影像业务在整体市场低迷情况下仍保持双位数增长，预计下半年市场逐渐回暖，而高端 R 系列国内增速估计50%以上。分区域来看，国际市场增速超出预期，拉美增长强劲，欧洲也保持快速增长，且产品成功进驻多家高端医疗机构；国内市场则受益进口替代进程加快以及基层扩容。

此外，公司正在积极培育微创外科领域业务，目前包括外科腔镜摄像系统、冷光源、气腹机、光学内窥镜、微创手术器以及手术耗材，未来将会成为公司新的快速增长点。

研发投入增加，经营管理效率提升

值得关注的是，主营业务增长带来的收入，外加费用支出的节流，使得迈瑞医疗财务状况得到进一步改善，经营管理效率有所提升。

一方面，公司经营进行“开源”，现金流增长强劲。根据此次披露数据显示，主营业务增长带动现金流增长，其中货币资金131.37亿，经营活动产生的现金流量净额32.84亿，同比增长33.97%。

而记录在财务费用中，由于货币资金带来的利息收入，2019年前三季度财务费用盈利3.51亿元，占营业收入的-2.84%，同比下降1.08pp。

另一方面，公司进行“节流”。相较于去年迈瑞医疗销售团队人员的扩张，今年公司在销售运营上有所控制。根据公告显示，2019年前三季度销售费用26.09亿元，占营业收入的21.07%，同比下降1.71pp；管理费用5.89亿元，占营业收入的4.76%，同比下降0.44pp。

图表二：2019前三季度经营状况

数据来源：WIND，格隆汇整理

作为一家不断创新的医疗器械公司，研发投入情况同样值得关注。

在研发支出上，根据公告数据显示，迈瑞医疗2019前三季度研发投入增加，持续推出新品。2019前三季度研发投入10.84亿元，同比增长11.90%。其中，前三季度研发费用分别为3.44亿元，3.61亿元以及3.79亿元。

具体来看，2019年公司推出的一系列新产品，包括：HYPERVISOR X亚重症中央站、腹腔镜气腹机、光学硬管腹腔镜、中高端台式彩超DC-80 X-Insight版、新低端便携彩超Z50/Z60以及新黑白超DP50专家版、低端台式彩超DC-30 V2.0版、BS-2000M全自动生化分析仪（M2）、CL-6000i M2全自动化学发光免疫分析仪生化免疫试剂产品（肿瘤、甲功、贫血、肝纤）平台优化等一系列产品和升级版本，产品管线进一步丰富，满足不同细分市场需求。

小结

根据中国医疗器械行业协会统计测算，2018年中国医疗器械市场规模约为5304亿元，同比增长19.86%，相较于同期全球4278亿美元的市场容量来比，中国市场占全球市场份额不足20%。在政策持续推动、国内器械企业技术突破的双重因素下，国产医疗器械正在以更快的速度取得市场。

作为唯一一家布局三大领域的医疗器械龙头迈瑞医疗，产品种类丰富，并在全球进行覆盖。相较于上次半年报数据，此次公布的三季度数据，一方面公司研发投入进一步增加，不断推出新产品，丰富产品管线，另一方面经营状况继续保持良好，丰富的现金流以及整体费用率降低，将为公司盈利状况带来更好的变化。