来自东方金诚《2019年前三季度信用债市场回顾与展望》研报统计显示，前三季度民营企业共发行信用债3147亿元，同比减少826亿元，占同期信用债总发行量的比重也从去年同期的 7.8%降至4.7%，其中，一季度占比为4.8%，二季度为4.7%，三季度降至4.5%；净融资额为-1735亿元，去年同期为-905亿元，净融资缺口进一步扩大。

而前三季度包含城投在内的地方国企信用债发行明显提速。其中，AA级地方国企发行量为8017亿元，同比增加4187亿元，占同期所有AA级主体发行量的92.7%；净融资额为2521亿元，同比增加4400亿元，高于同期所有AA级主体净融资额。

民企债和国企债发行冰火两重天，首当其冲的是因为“信用分化”。今年以来，民企信用风险频发，致使部分金融机构不愿不给帮民企融资。

路闻卓立在2019年信用市场中期展望统计了上半年违约的情况，上半年共101只个券发生违约（统计口径包含展期、技术性违约、交叉违约、担保违约），共46家违约主体，其中40家为民企，所占比重达到86.96%。其中上半年新增违约主体有23个，除青海省投资集团有限公司、中信国安集团有限公司以及内蒙古霍林和煤业集团3家外，其他均为民营企业。

去年9月以来，民企流动性举步维艰的状况引起各方关注，从中央召开民企座谈会痛斥“民营经济离场论”，到各部门各地区密集出台民企纾困政策，举国上下，对民企的关怀史无前例。央行更是采取了“三箭齐发”的政策组合，即增加民营企业的信贷、支持民营企业发债、研究设立民营企业股权融资支持工具，以帮助民营企业解决融资难、融资贵的问题。

此后民企纾困轰轰烈烈，可是在眼前经济下行压力较大的宏观环境下，违约民企却越来越多，信用环境分化非常严重，民企融资更是难上加难，走投无路之下只能通过股权换取流动性。

而风险偏好很低的金融机构除了对国企债情有独钟之外，就是倾向于民企中风险较小的头部企业。比如民企的佼佼者华为发债，尽管其第二次发行的30亿元中期票据债券利率比同一天发行的AAA级央企华润资产和地方国企焦煤集团发行的中票利率低了19个BP和30个BP，但还是遭到百亿资金疯抢，认购倍数达到3.46倍。而北方一家民企2亿元融资债券，代办的券商耗时3个多月才将其销售完毕。

再看国企发债。即便是地方“杂牌军”城投公司也由地方政府的信用光环罩着。同在债券市场上，AAA级别的城投债经常被抢购一空。

这就值得我们思考，国家民企纾困的政策是正确的英明的，关键是下面金融机构如何执行。国家经济在转型，金融的创新和改革是当务之急，要让民企看到共享政策红利的希望。

好消息是，2019年三季度末，银行业金融机构用于小微企业的贷款（包括小微型企业贷款、个体工商户贷款和小微企业主贷款）余额36.39万亿元，其中单户授信总额1000万元及以下的普惠型小微企业贷款余额11.3万亿元，较年初增长20.81%。

而今年央行实施的定向降准，主要是完善对中小银行实行较低存款准备金率的“三档两优”政策框架的重要举措，有利于促进服务基层的城市商业银行加大对小微、民营企业的支持力度。

相信随着国家有关支持民企的政策进一步落实，债券市场两极分化的现象将会得到缓和。

当然了，在当下的金融环境中，规模较大的民企在经营发展过程中也应该“瘦身谋壮”，收缩有关板块，扎扎实实做好主业，少铺摊子，树立现金为王的观念，控制好杠杆。

红星新闻签约作者 蔡恩泽

编辑 余孟祥

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